市场平静了一段时间,最近又开始有点躁动,其中很重要的原因,是马上就要开始交易的科创版。今年以来,我们花了好些时间讨论市场的波动性,也有点审美疲劳了。今天借着科创版,说一点行情以外的事情。

投资科创版的一个重要问题是,这些公司怎么定价。大家都知道,科创版之所以和传统沪深主板不同,主要是提供了一些新的公司和交易规则,其中最不同的就是亏损公司可以上市。在我们视野所及的股票交易历史中,对亏损公司的定价历来就是一个高技术含量的问题,因其复杂,很多投资人干脆绕过这些公司,不投资它。但是最近二三十年,随着信息技术和生物技术的进展,初创、亏损但后来大展宏图的公司已经成为一个批量现象,这意味着,早期投入这些公司可能在未来获得巨大的回报。这就要求我们不能因为它们现在还不赚钱,就对它视而不见。反过来说,对这些公司的投资需求,决定了估值定价理论需要有新的进展。

具体的进展是什么,如何做,已经有很多同志从海外市场为我们搬运了十门八派的诸多神功,就不细讲了。简单的说,投资既然是为了赚钱,眼睛盯着利润来给资产估值定价,就是很自然的想法。如果现在没有利润,那就着眼于以后的利润,如果以后的利润也搞不清,那就着眼于能产生利润的东西,比方说收入,或者资产。所以,把市盈率换成市净率、市销率,也就顺理成章了。再根据业务的实际形态,在估值倍数上做一些调整、形成一个谱系,把对应的公司填到对应倍数的坑里,这事也就算粗粗做完了。

但对我们来说,其实更重要的问题是在练这些神功之前,那就是,我怎么知道哪个做法是对的?或者说,这个办法是不是能解决我要处理的问题?

其实投资者也很简单,只要能赚到钱,你让我吃斋也好,自宫也罢,想必意见都不会太大。遗憾的是,市场变幻莫测,一招半式时常是管用两天,又不管用两天,很多理论既不是没用,也不是一直有用,很难衡量清楚“对”的程度是多少;另外一些理论,听起来好像总是对的,但实际上没有可观测和可操作性,最后变成心诚则灵,接近于拜菩萨。这样一来,如果“为什么对”的问题没想明白,就直接上手应用,文不对题导致结果偏差很多,也是很自然的事情。但遗憾的是,很多市场参与者实际上就是这么做的,关心这些问题的人其实不多。

当然了,不管想不想的明白,一个月后各路神功就要下场比武了。既然是躬逢盛世,那我们就翘首以待吧。

 

 

 

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